衍进资产|月度观点202503

乘科技东风，驭慢牛行情

2月对于资本市场最重要的事件是DeepSeek的快速出圈，在美国科技封锁的情况下，中国科技行业凿出一道光，在AI领域实现明显突破，极大提升科技行业信心，引发全球对中国科技AI资产重估，包括芯片、晶圆代工、AI模型、云计算等，甚至包括中国有全球优势的制造业，比如新能源车。主要表现为恒生科技指数走强，突破了2024年10月高点。在本轮科技突破带动下，恒生科技指数是先行指标，对A股有领先意义。

中国的AI和机器人产业，本来就到了应运而生、厚积薄发的阶段，刚好这时DeepSeek横空出世。我们认为，民营企业本身的坚韧不拔的韧性，中国教育和工程师红利的人才规模储备优势以及产业链上下游的集群效应三大因素共同孕育，使中国进入了AI、机器人、智能汽车等下一阶段产业链。

中国的所谓“科技自信”和美国“科技祛魅”，本质上是过去3年全世界包括我们自己，都低估了我们的工程师红利、创新力。每当一个行业过了0到1，开始进入1-10-100阶段，中间依靠的是大量工程化，这是中国优势，在上一轮特斯拉和电车产业浪潮中得到充分验证。

DeepSeek的AI大模型、宇树科技的机器人和SMIC的半导体先进制程突破等科技突破，不仅推动产业升级和价值链提升，为经济带来实实在在新的增长动力，提升全要素生产率（TPF）和企业盈利增速。对于资本市场来说，在中美竞争的大背景下，科技突破有力提振投资者信心和风险偏好，助推市场上行。市场经济本质是信心经济，资本市场更是信心市场，信心比黄金更重要。

市场科技主线下将呈现精彩的结构性机会，但也要警惕短期板块过热和交易拥挤导致的调整风险，把握好投资的节奏和结构依然是核心。未来市场结构性分化的特征依然会非常明显，选股是关键。在科技产业大趋势下，也要去伪存真，只有那些真正具备核心技术、产品和客户的优秀公司才能成为最后赢家。此外随着经济复苏，部分仍处低位的消费类公司有较好的性价比机会。

当前我们重点关注以下四个方向的投资机会：

1、港股互联网科技相关公司，竞争格局清晰，业绩增长明确，股东回报好，受益AI、估值低；

2、以AI和机器人为核心的大科技方向。DeepSeek引发AI平权，中国AI产业趋势持续向上，包括AIDC、AI+和各种C端的AI应用；

3、自主可控领域真正实现技术突破的科技成长公司。国产芯片、半导体设备、光刻机等；

4、股价、估值和预期处于相对低位，公司质地优秀，有竞争优势，未来基本面有望改善甚至反转的公司。这类公司在制造业、消费类里面都有。