11月的市场整体呈现一个倒V型，各大指数均在第一周冲高后随后开始快速回调，以科技、新能源为代表的成长股调整幅度较为剧烈，个股股价波动相较10月份更加明显，亏钱效应加大，对交易决策的考验难度提升。市场成交量也从2.5万亿快速下行至阶段最低的1.3万亿，做多情绪降温，使得众多投资者开始怀疑牛市是否又结束了。
过去两个月，整体市场看似风风火火，短线资金干劲十足，随便一个题材就能诞生一个几倍股，连板票、天地板、地天板，各式各样的股价走势层出不穷，其背后实际上是各种小段子满天飞、网络平台违法荐股、利用资金优势哄抬股价等行为深刻影响投资者行为，资本市场的“噪音”对投资者情绪的影响较过去几个月更加明显。和过往每一次牛市一样，实际上真正能全身而退的只有少数人，多数人就像在澳门博彩一样，一开始或许能赚钱，最后却满盘皆输。
A股独有的交易制度使得其更容易博弈和炒作，信息和资金的不对称使得散户处于较大的劣势方，追涨杀跌很容易成为接盘侠，今年十倍股海能达11月近乎腰斩的走势作为广大投资者的警示。要在资本市场成为一名稳健的常胜将军，还是需要尽量减少噪音对情绪的影响，寻找相对确定性机会。
我们对市场整体的看法和观点依然保持不变：对市场保持乐观，对经济保持客观。我们认为整体市场依然处于牛市的第一阶段，成交量是最好的指标。目前1.5-2万亿左右的量能始终能让市场保持充分的换手率和结构性机会，当然市场的波动也因此更加剧烈，对持仓结构和交易节奏的把握要更加精准。
对经济的看法：我们仍然认为当前处于触底企稳阶段。10月固定资产投资同比增长3.4%，环比持平，但强于季节性；地产新政后，我们能观察到商品房销售动能大幅回升，一线城市二手房成交量大幅提升，而地产投资和新开工增速却进一步回落，这表明需求侧到供给侧的传导存在滞后，库存在下降，因此明年的投资我们可以保持相对乐观一点。10月社零消费总额同比增速4.8%，环比显著提升1.6个百分点，以旧换新政策对家电、汽车的拉动效果正在体现，随着11月以来各地逐步推出消费券，对餐饮、家居、3C电子等消费品的补贴逐步加码，我们认为未来国内消费有望受到明显的提振。
我们认为大的投资机会仍在远处等候，国内经济的韧性远比一些海外投资者所认识的要好，我们有足够的能力和智慧来应对可能到来的关税威胁，当然我们仍有必要继续储备和推出更多的内需提振政策，密切关注12月政治局会议和中央经济工作会议的相关信息。政策如何有效落地，经济数据是否企稳反弹，这些才是保证上市公司EPS增长的重要前提，企业盈利的增长永远是我们这些做价值投资最核心的考虑因素，也是未来中国资本市场保持长牛的基石。
12月我们看好以下几个方向：
1、优质消费、互联网公司（特别是港股），估值低、股东回报有吸引力。
2、有产业催化的新质生产力方向：人形机器人、AI应用、低空经济、固态电池等。
3、国产替代方向：光刻机、国产芯片等。
4、供给侧改革方向：光伏、锂电等。
行业景气度的变化对于长期价值投资来说始终是最重要的变量，对于交易能力不强的投资者来说，更加需要关注的是真实产业投资逻辑的变化和公司基本面与估值的匹配性，优秀的公司在每一轮市场调整后总能快速反弹并可能创新高。
