衍进资产|月度观点202411

行稳才能致远

10月市场走势跌宕起伏，先是大起大落，后来波动率趋于正常，市场转入震荡。10月整体看，市场仍以调整为主，其中沪深300下跌3.2%，恒生指数下跌3.9%。市场短期巨幅波动，看似机会无限，实则操作难度很大，稍有不慎就可能亏大钱。9月底以来的市场行情浩浩荡荡，在移动互联网快速信息传播驱动下，焦虑和恐慌在每个投资者心中交织翻滚，考验的是大家的投资理念、投资体系，更考验的是人性。

这轮9月底开始的行情，速度之快，幅度之大，力量之强（成交额迅速放大），在A股历史上未有先例，打破一切经验，属于统计上三倍标准差以外的极小概率事件，但是它发生了。身处其中，在潮头之上，有时还真的有点“头晕目眩”。市场再一次教育我们，资本市场中没有不可能，任何事情都可能发生，要时刻敬畏市场，时刻保持理性，坚守投资理念、投资方法和交易纪律。努力在不确定性的市场中把握相对确定的投资机会，相信逻辑而不是相信奇迹。

回到市场，站在11月初，由于近期市场关注的几个重要事件都将在本周落地，很多人将本周称为“超级交易周”，部分投资者在上周甚至更早时间就已经开始减仓观望，等待不确定性事件都落地后再行动。我们对当前阶段行情的定义是，政策转向打破通缩预期下的中国资产重估行情，因此当前市场的核心矛盾在内部，通过持续政策发力，扭转通缩预期，提振市场信心，解决中国经济在房地产、地方政府债务、消费和经济结构等方面的问题，使得经济重回健康增长轨道。人大常委会履行必要法定程序是阶段和流程问题，谁赢得美国大选也不会改变中国面临的大的外部地缘环境，关键是未来中国政策和经济的大方向，以及当前市场上仍有相当数量优质公司的估值处于历史低位区间。从另一个角度看，我们反而认为，市场关注的本周几项重要事件的落地本身，反而会降低不确定性，有利于市场风险偏好的修复。

对于未来的投资，我们要回归初心，坚持研究驱动的价值投资，追求研究的前瞻性和相对领先，专注挖掘并持有那些行业空间大、竞争格局清晰、股东回报明确且估值合理的优质公司，实现长期有竞争力的、可持续的投资收益率。当然，在具体操作上，要注意市场的结构和节奏。我们相信，在价值投资的路上，慢就是快，细水长流，行稳才能致远。