久旱逢甘霖

今天国家金融监管部门召开新闻发布会，宣布一系列利好政策，受此推动，中国股市一扫阴霾，迎来久违的大涨，A股方面，Wind全A上涨4.0%，港股方面，恒生指数上涨4.1%。同时沪深两市成交额明显放大至9713亿元，环比增量4203亿元。

今天宣布的利好政策大概可以分为三类：一是降准降息；二是稳定地产；三是推动资金入市。

降准降息方面，包括近期降准50bp，且年底前可能择机再降25-50bp；7天OMO降息20bp，预计带动MLF下调30bp，LPR和存款利率下行20-25bp。降低存量房贷利率约50bp，叠加今年以来5年LPR已下调35bp及年底前再下降20-25bp，在2025年初贷款重定价时，居民存量房贷利率有望累计下降105-110bp。

稳定地产方面，二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款，央行支持比例从60%提高至100%；经营性物业再贷款与金融16条政策延期至2026年底。支持收购房企存量土地，在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业收购房企土地。

推动资金入市。央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场，相当于央行提供不设上限的流动性支持金融机构、上市公司和主要股东买股票。具体工具有两项：一是证券、基金、保险公司互换便利，通过资产质押从中央银行获取流动性投资股票市场，首期规模5000亿，未来可视情况扩大规模；二是创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，贷款利率2.25%，用于回购增持上市公司股票，首期是3000亿，后续可以追加。

我们认为，本次金融监管部门出台的政策利好包，充分反映了“稳增长、稳股市和稳楼市”的政策意图，核心体现的是政策态度的变化，说明政策并未躺平，而是“持续用力、更加给力”，努力打破通缩螺旋，推动经济重回健康增长轨道。

当然客观而言，当前中国经济和资本市场面临的困难是多种因素叠加的结果，既有周期性的，也有结构性的。“病来如山倒，病去如抽丝”，经济的彻底转好需要更多政策（比如财政发力、结构性改革等）合力，也可能需要一定时间传导，未来短期经济数据可能会延续疲弱态势。

我们可以对短期经济数据继续保持谨慎，但不要对股市继续惯性悲观了。市场经历长期持续下跌后，当前市场整体估值处于历史绝对低位，市场已经充分甚至过度反应了悲观预期，现实并未如市场悲观预期体现的那样糟糕，在这种情况下，只要政策或投资者情绪稍有改善，市场短期将快速反弹。正如巴菲特所言：“当你听到布谷鸟叫的时候，春天已经过去。”同时我们自下而上研究，看到一批优质公司，各项业务韧性增长，行业格局改善，股东回报明显提升，同时估值处于长期非常有吸引力的位置。

今天市场大涨，主要还是之前投资者对于经济和政策都过于悲观，对政策已经没有期待了。同时，市场经过过去接近4年的下跌，尤其今年五月以来持续4个多月的流畅下跌（中间几乎没有像样的反弹），市场这根弹簧被悲观情绪压抑得太久，今天的大涨可谓是“久旱逢甘霖”。就像今年夏天上海旷日持久的高温天气一样，最后大家似乎都在怀疑，上海的秋天究竟还能不能来？而就在一场雨后，上海入秋显得有些突然。

人类最伟大的智慧，就是希望，不是吗？